2019年我国宏观经济和财政政策分析报告:实施六项稳定政策以促进经济稳定增长

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2019年,世界经济在缓慢的放缓中经历了不平凡的一年。面对复杂的国际和国内环境,我国经济保持稳定运行,“六个稳定”并肩前进,“三战”取得了超出预期的结果,实体经济尤其是中小微企业,都获得了较好的发展环境。 2020年,面对新的皇冠性肺炎的突然爆发,我国的宏观经济政策和宏观调控必须在确保供应,维持稳定和维持增长的三个阶段中有序进行。

财务,税收和金融业务总体稳定

2019年,我国的财政,税收和金融业务总体上保持稳定。财政政策的重点是“减免”和“放逐”,减税和减费是实现释放水产和鱼类养殖经济发展目标的主要手段,而政策的方向是“加强”和“减少”。提高效率。”在金融领域,作为当前阶段重大风险的关键领域,金融市场实现了降低杠杆,降低利率和降低风险的“三降”。但是,从经济增长潜力和投资能力的角度来看,说我国经济全面赢了三场大战还为时过早,要消除“三阶段叠加”还为时过早。风险。中国经济将继续稳定杠杆,稳定增长,促进平衡积累力量,有序改善。

减税减费取得显著成效,注重民生保障

总体而言,2019年的财政状况表明,财政收支压力较大,平衡风险较大,但稳步实现减税减费的目标,有效激活了财政库存资金,资金使用效率得到保证。民生和福利,经济发展和社会治理有序开展。

财政收入的增长速度没有预期的快,减税和减费的规模超出了预期。 2019年1月至11月,全国一般公共预算收入178967亿元,同比增长3.8%。全年一般公共预算收入预计达到19万亿元,比2018年增长3.8%。其中,中央一般公共预算收入预计达到9万亿元左右,同比增长约5.3%,略超过预算规模和增长率;地方一般公共预算收入约为10万亿元,同比增长3.1%,大大低于预期规模和增长速度。

从减税和减费的角度来看,总体强度超出了预期。 2019年的增值税总额比9.9%的名义名义增长率低8.7个百分点。降低增值税率,提高增值税起征点等重大措施至少会影响增值税增长率8.5个百分点,增值税的税收优惠政策约为5600亿元。同样,企业所得税同比增长5.7%,比正常企业所得税增长率3.低6个百分点,与企业所得税有关的减税额约为1850亿元。个人所得税同比下降26.8%。与2018年的情况相比,考虑到特殊扣除因素和阈值的影响,个人所得税的增长率下降了约40%。税收收入税收减少约7350亿元。考虑到进口关税,土地税和附加税收入的减少以及社会保险费用的减少,预计2019年减税费总额约为2.4万亿元,这将减少税收和预计在年初收费。总规模扩大4000亿元。

财政支出稳步增长,有效保障了民生需求和经济发展。 2019年1月至11月,全国一般公共预算支出206463亿元,同比增长7.7%。预计2019年全年财政支出将达到2 3.5万亿元,增长6.5%,基本与预期相同。财政支出总体进度与预期相符,政府支出和投资往前推进,有利于市场流动性供给和投资促进。从前11个月的支出结构来看,投资重点主要在民生保护领域,约占财政总支出的70%。此外,从增长率的角度来看,国家在节能环保,交通运输以及城乡社区固定资产方面的财政投资也有所增加。

同时降低杠杆,降低成本,降低风险,货币和金融政策“三消”

首先,宏观杠杆比率的增长得到控制,金融风险得到缓解。根据中央银行的统计,截至2019年12月,社会融资存量余额为251.31万亿元,其中债务融资余额为24 3.95万亿元。在计算宏观杠杆率时,如果按照目前的GDP来计算,则宏观杠杆率的值为246%。以90.3万亿元的不变价格GDP计算,宏观杠杆比率达到270%。根据这一比较,国家统计局估计,2016年我国的宏观杠杆比率为257%。尽管宏观杠杆比率仍在上升,但增长率得到了有效控制。它在3年中仅增加了13个百分点。实际产出在实际产出和新债务之间。协调能力得到显着改善,财务风险得到了一定程度的缓解。

第二,建立利率政策传导机制,企业融资成本大大降低。 2019年8月,中国人民银行宣布,为深化利率市场化改革,提高利率传导效率,促进实体经济中融资成本的降低,决定改革和完善贷款市场利率(LPR)形成机制。这是继2015年10月存款和贷款利率自由化之后,我国利率市场改革迈出的又一重要步骤。

从LPR改革本身的角度出发,重点是传递政策意图,引导市场协调和同步,并有效地引入市场报价机制作为LPR利率的最终定价水平。 LPR改革推进后我国宏观经济政策,市场利率水平可以更好地符合央行的政策意图和中期贷款利率的调整变化。当然,在LPR改革过程中,中央银行还综合考虑了中小银行的利益和外资银行的实际国民待遇,有效地支持了中国金融市场的改革开放。在LPR的适用范围上,除原有的大型企业外,创新型中小企业,农村企业和无住房的城镇家庭等最佳客户群还包括购买首套房的资本借入成本。在LPR中,它更好地支持了中小企业,中小型企业和农村企业的发展。

除了降低市场利率外,2019年中央银行还采取了有针对性的降准,支持商业银行发行中小企业融资专项债券,并在企业融资过程中大力减少和消除了不合理的费用,以减少公司融资成本;财政部还相应免征中小企业贷款,例如增值税等优惠措施,以降低企业的实际融资成本。 2019年第四季度,规模以上工业企业平均融资成本为5.53%,较年初的5.98%大幅下降,共降低45个基点。

第三,金融市场交易量显着增加,交易效率显着提高。我国的货币市场交易量在2019年和第四季度迅速增长。 2019年,银行间人民币市场通过贷款,现金债券和回购交易共计118 5.01万亿元,日均交易额4.74万亿元,增长1 7.9 % 去年同期。尽管货币市场交易量迅速增长,但随着市场交易机制的进一步完善和央行保护流动性的政策,货币市场的交易利率和成本并未上升:12月,加权平均利率银行间同业拆借比分别比上月和上年同期下降2.09%,0.2和0.48个百分点;质押式回购的加权平均利率为2.1%,低于上个月和去年同期的0.19和0.58%。

第四,更多的信贷资金流向实体经济,但它们却面临合格抵押资产的短缺。 2019年,金融机构各项贷款增加6.81万亿元,同比增长1 2.3%,同比增加6349亿元。其中,本外币中长期工业贷款余额9.18亿元,同比增长6.8%,比三季度末高4个百分点。1.,全年增加5912亿元。

在服务业贷款中,中长期房地产贷款的快速增长得到了控制。 2019年末,本外币服务业中长期贷款余额3 9.40万亿元,同比增长1 3.0%,增幅同比增长3296亿元。其中,房地产业中长期贷款余额同比增长11.4%,总体增长率仅略高于固定资产贷款总体增长率11.3%。信贷结构的过度扭曲得到了改善。

尽管财务控制杠杆已经取得了一定程度的有效性,但在接下来的经济发展工作中,我们仍然必须调整债务结构,以便将更多的财务资源分配给能够带来实际产出的领域和行业。真正消除和解决发展中的财务风险。

“稳定”一词是第一个实现宏控制的东西

2019年底召开的中央经济工作会议全面回顾了2019年国内外风险和挑战明显增加的复杂形势,以及我国经济和社会发展面临困难的巨大成就,过程中的主要成就。经验已被全面总结。 2020年1月,在新的冠状肺炎爆发后,中央政治局常委连续举行了两次会议,强调预防和控制流行病是当前最重要的任务,并实施了工作应进行详细。这样,宏观经济政策体系的设计和宏观经济调控框架的分析需要以中央经济工作会议和中央政治局常委会议的决策部署为基础。

2020年宏观经济政策建设和宏观经济调控措施的实施需要分阶段,有重点,分步骤进行。根据目前的情况以及今年经济社会发展的目标和要求,可以将其大致分为三个阶段:供给阶段,稳定阶段和增长阶段。

保证供应和稳定阶段

供应保证阶段的核心是确保流行病预防和控制所需的各种材料的生产,物流和流通,并实现结构匹配和系统平衡,供应必须符合实际需求以使其真正紧急人口中的地区和人群可以得到有效,充分的保护,其他地区和人群也可以得到正常的防疫保护。

在现阶段,财政政策可以对餐饮业和零售业全面实施增值税进项税返还政策;预防和控制疫情期间加班,勤工奖,绩效奖和政府提供的特定补贴,在免疫期间减少员工的个人所得税;对于参与预防和控制流行病预防和供应保障的公司,2020年残疾人就业债券,地方政府基金,政府费用等。货币和金融政策必须保持合理和充足的流动性,支持金融机构整个系统和企业内部的整体协调和资源调动,为受疫情影响更大的地区,行业和企业提供差异化​​的优惠金融服务,并改善流行病金融服务在社会和民生领域的影响

稳定阶段的重点是中小企业的稳定性,稳定的就业形势,保证材料和生产经营之间的平衡以及出口供应链的稳定性。它主要包括以下四点:一是稳定恢复中小企业的生产和生产;第二,服务业必须确保供应充足,以及对具体和全面的生产和服务的要求;三是企业职工特别是民营企业职工就业形势稳定,收入水平保持在合理范围内;第四,全球供应链和产业链中的相关企业尽快动工建设。

在此阶段,财政政策可以为在流行期间继续经营的公司(特别是与居民生活和防疫直接相关的公司)提供新业务,新模型开发补贴和绩效保证的一次性奖励。 根据疫情期间企业的贡献,实际成本和重大损失,进一步增加保障供应企业名单,扩大名单支持范围,财政补贴银行贷款利息。根据新增清单的情况,确定流行期间的企业数量。货币和金融政策应集中于增加对制造业信贷,特别是中长期贷款的支持;支持开发银行和政策银行增加信贷支持;稳步开展金融市场相关业务。

保存成长阶段

2020年是全面建设小康社会的最后一年,也是“十三五”规划的最后一年。各项发展任务的完成和人民生活水平的有序改善,是2020年经济社会发展的重要目标。疫情得到全面控制和有效解决后,宏观经济政策应迅速转向保持增长,促进发展。核心重点是:首先,扩大基础设施投资以推动产出增长和社会总需求的增长。二是注重服务消费,扩大和增加消费;第三,利用宝贵的时间加强供应链的管理和维护,以确保它们不被断开或转移;第四,适当忍受通货膨胀压力,严格控制房地产等资产投资和价格波动,迅速修复居民年度资产负债表,支持生产恢复和实体经济扩张,有效促进就业增长。

财政政策的要点包括四个要点:第一,扩大赤字规模和专项债务规模。充分支持地方政府支持公共服务,市场运营以及企业运营和资源动员能力的能力,同时大幅降低税费,大幅增加政府债务收入,并适度提高债务基金的灵活性和针对性。建议年度赤字安排为名义GDP的3.3%,比2018年增加约8000亿元,有效弥补了公益性投资的缺口;国家专项债务将进一步扩大,从3万亿元增加到5万亿元,重点支持公共卫生项目的产能投资,基础设施投资和研发平台投资。

第二,深化减税减费的促进。关注三个方面:第一,探索进一步降低增值税税率的条件和空间。建议制造业在13%的税率的基础上将税率降低1个百分点至12%;最初对运输业,建筑业等征收9对税率为%的行业,将其降低1个百分点至8%;其次,根据疫情防控的贡献和损失,对原来征收6%的企业,可以进一步扩大原来10%计算投入的范围,并将10%的超额扣除率进一步提高到20%。第三,延长2020年到期期限的公司可以弥补上一年的损失1-2年,以减轻2020年对公司的压力,并确保公司提高产出扩张能力。

第三,增加对基础设施的投资。受消费压力,房地产稳定压力和出口压力的影响,2020年将面临总需求不足的压力。政府应扩大特殊债务和一般债务,同时增加购买力平价和其他基础设施投资和融资,同时弥补不足和扩大有效需求,同时应支持更长的产业链,更大的拉动能力和更大的投资乘数。显而易见的企业将开始生产并尽快恢复工作。建议适当扩大2020年基础设施投资规模,并通过乘数效应进一步扩大基础设施投资的规模和驱动能力。

第四,全面实施预算绩效管理,提高财政资金的使用和产出效率。从财政职能的角度来看,它是管理和使用财政资金的政策工具,而从宏观调控的角度来看,它是提高财政资金的产出效率和收益。公开财政资金管理和使用以及财政资金产出效益的关键政策节点是资金绩效管理。 2020年,有必要全面实施预算绩效管理,将范围扩大到整个部门,一级政府,并将目标扩大到基本支出,政策操作等方面。

货币金融政策的要点包括四个要点:第一,货币供应充足稳定。 2020年的货币供应量考虑到市场周转率的显着放缓。转贷或公开市场操作可用于向市场注入14天至3个月的流动性供应,以弥补市场流动性。间隙;但不建议同时使用中期贷款工具(MLF)和存款准备金率下调安排。建议全年减少四次存款准备金率。一种是降低两次准备金。除了1月,6月的全面经济启动和稳定增长也是重要的机遇。第二是降低两次准备金,一次用于制造,一次针对中小企业。在此基础上,合理安排了多边基金的措施,估计全年新增流动性(M2))约为20万亿元,比2019年新增25%,名义GDP占比与2019年相比,增长了198%年度水平基本保持一致,符合审慎货币政策的要求。

第二,坚持推进利率市场化改革,降低企业融资成本。考虑到同期的价格形势和汇率稳定要求,市场利率的调整幅度不应太大或太快。您可以考虑通过货币供应量的变化来提供有效的指导,例如适度降低中期贷款工具(MLF)的利率以指导市场。最佳贷款利率(LPR)继续下降。此外,全面清理公司融资中不合理的费用和其他额外的费用负担,减少不必要的财务联系,并有效降低除利率外的公司融资成本和负担。

第三,加强对小微企业和民营企业等重点领域的信贷支持。在确保增长的阶段,金融机构应围绕内部资源配置,激励和考核安排加强服务能力建设,继续加大对小微企业和民营企业的支持,保持贷款增长,切实执行全面降低融资成本的要求。 。支持企业扩大生产能力,提高质量和创新流程。

第四,提高债券发行等服务效率。有必要优化企业信用债券发行工作流程,鼓励金融机构在线提交企业信用债券发行申请材料,并进行远程备案和注册,以减少疫情扩散的风险。为疫情严重地区的金融机构和公司发行的金融债券,资产支持证券和企业信用债券建立注册发行“绿色通道”;证券市场自律组织将对计划投资于与流行病预防相关的医疗设备和疫苗药品生产的公司以及研发公司的股权投资进行私募投资,以建立注册和备案的“绿色通道”,以及有效提高服务效率。

(作者:中国社会科学院金融战略研究所研究员闫坤研究员,中国财政科学研究院彭鹏研究员)